Маржа безопасности и инвестиции

Вложения в ценные бумаги способны приносить огромную прибыль. Тысячи инвесторов по всему миру ежедневно совершают сделки с акциями, облигациями и различными деривативами. Инвестиции в ценные бумаги часто сравнивают с искусством. Поскольку для определения справедливой стоимости акций формируются прогнозы на основе будущих денежных потоков, которые трудно предсказать с высокой точностью.

Всегда есть риск допустить ошибку. Однако есть и методики, позволяющие защитить себя от неверных решений. В этой статье мы рассмотрим концепцию, сформулированную Бенджамином Грэхемом в первой половине прошлого века. Однако она до сих пор не потеряла своей актуальности.

Что такое маржа безопасности?

Приобретая акции или облигации, вы не можете быть уверенными на 100% в том, что доход эмитента будет расти, а не сокращаться. Когда мы пытаемся прогнозировать будущее предприятия, мы всегда рискуем допустить ошибку в прогнозе. Чем длительней срок прогнозирования, тем выше вероятность того, что вы ошибетесь.

Маржа безопасности — термин введенный оборот Бенджамином Грэхемом. Ее задача заключается в том, чтобы избавить инвестора от необходимости точно прогнозировать будущую стоимость акций. Она позволит вам ощутить себя в безопасности, даже в тех случаях, когда вы допустили ошибку.

Относительно облигаций маржа безопасности означает существенное превышение прибыли над долгами. Даже если прибыль упадет, предприятие все равно сможет рассчитаться со своей задолженностью.

Второй вариант — расчет запаса прочности облигаций. Он заключается в сравнении рыночной стоимости фирмы с объемом ее задолженности. Для этого следует рассчитать среднюю стоимость ее акций за последние несколько лет. К примеру, долг предприятия составляет 15 миллионов USD, а ее стоимость равняется 45 миллионов USD. Следовательно, запас прочности компании составляет 2/3.

Для акций маржа безопасности формируется в момент, когда доходность этих ценных бумаг превосходит аналогичный показатель у облигаций. Для вычисления доходности акций нужно применять коэффициент E/P — отношение прибыли на долевую ценную бумагу к цене.

К примеру, EPS равняется 9 USD. Цена акции составляет 80 USD. Соответственно, ее доходность равняется 11,25%. Второй метод расчета заключается в том, чтобы поделить 1 на коэффициент P/E. Если показатель доходности облигаций 8%, то разница составит 3,25%. Соответственно, маржа безопасности равняется 40%.

Этот способ позволяет оценить текущий уровень цен на акции. P/E российского рынка 10,4. Это формирует среднюю доходность акций на отметке 9,6%. Это немного ниже среднесрочной ставки по ОФЗ, которая составляет 10,5%. Таким образом, российские акции не обладают маржой безопасности.

P/E индекса S&P 500 составляет 21, а доходность акций 5%. Уровень доходности десятилетних государственных облигаций равняется 2%. Таким образом маржа безопасности превышает 100%. Означают ли наши расчеты, что не стоит покупать российские акции? На самом деле точного ответа на этот вопрос нет.

Главный риск любого инвестора заключается в покупке акций по чрезмерно высокой цене. Такое случается, когда мы слишком оптимистично оцениваем будущие доходы и дивиденды компании. При составлении прогнозов рекомендуется использовать консервативный подход, и теорию маржи безопасности. Сочетание этих факторов защитит вас от покупок чрезмерно переоцененных активов.

В случае акций стоимости маржа безопасности будет представлять собой разницу между рыночной ценой ценных бумаг и справедливой стоимостью. Присутствие дисконта к истинной стоимости является своеобразной защитой от существенного падения цены акций.

Оптимальное значение маржи безопасности

Важно, чтобы дисконт к внутренней цене долевых ценных бумаг был существенным. Их приобретение со скидкой в 4% не сформирует необходимую прочность. Бенджамин Грэхем считал что нужно покупать недооцененные ценные бумаги, в момент когда их цена на рынке не превышает двух третей от истинной стоимости. В данном случае маржа безопасности равняется 30%. Отметим, что любой инвестор имеет право самостоятельно определять для себя минимальное значение маржи.

После вычисления стоимости ценных бумаг, например по методу дисконтирования дивидендов, нужно снизить ее на размер маржи безопасности. Например, справедливая цена ценных бумаг составляет 300 USD. Маржа безопасности при этом равна 30%. Тогда их можно купить не дороже 300*(1-0,3) = 299,30 USD.

Все расчеты нужно выполнять корректно и точно. Вычислить маржу безопасности можно по следующей формуле:

MOS = Справедливая цена/рыночная стоимость — 1

Отметим, что присутствие маржи безопасности не дает стопроцентной гарантии от того, что у вас не будет потерь. Однако если она имеется, шансы нарваться на финансовые потери будут существенно ниже. Вычисленная цена акций представляет собой неточную величину, а только приблизительную. Приобретая ценные бумаги с высокой маржой безопасности, вы сможете не опасаться ошибок, допущенных в прогнозах и вычислениях. Поскольку вы приобретаете акции существенно ниже их истинной цены.

Правильное формирование инвестиционного портфеля — основная задача инвестора. Метод использования маржи безопасности позволит вам быстро отсеять наиболее рисковые активы. Вы сможете вложить деньги в акции, которые с высокой долей вероятности принесут вам высокую прибыль. Метод вычисления маржи безопасности был придуман еще в первой половине прошлого столетия. Однако он до сих пор не потерял своей актуальности. Использование маржи безопасности в расчетах и прогнозах позволят вам существенно повысить эффективность инвестирования. Следовательно, получаемая прибыль вырастет.